事件描述

集团厂家推出2024 年三月度统计：2024 年1-9 月，集团厂家确保关业总创收223.75000万元，月环比发展+1.80%；确保归母纯毛利14.64 万亿美元，月环比发展-9.85%；扣非后归母纯毛利13.96 万亿美元，月环比发展-13.67%；营业工作引起的零钱精准流量净额48.11 万亿美元，月环比发展-1.98%；一般每股受益受益0.0660 元/股，月环比发展-9.71%；权重月均资本受益率是3.12%，月环比缩减0.5 个同比。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

要想到总部明显海则滩煤重大突破及2026 一年生时产关键，且供用电网渠道领域毛汇率率增加，估计总部2024-2026 年EPS 分別为0.09\0.11\0.14 元，使用总部11 月5 日收市价1.54 元，2024-2026 年PE 分別为16.9\14.0\11.0 倍。总部坚持不懈“煤电为基、储蓄能量为翼”的进步企业战略，焦煤渠道领域高毛汇率率续延，供用电网的业务板块赢利优化，内生性与本质成材发送到良好推进，且总部注重自然人股东合适付出，良好试行回购年度计划，延续索取“定增-A”项目投资评定。

风险提示

大体上划算增长幅度不若预估的高问题点；媒碳定价多少超预估下进行的高问题点服务业新规变更影响自然资源增加与海则滩煤业投运不若预估的高问题点；平安生产销售的高问题点；供用电定价多少的高问题点；展览石油定价多少变化影响的石化厂出口贸易的高问题点等。