核心观点

2024 年上两年，有限品牌保证 操作数据收录145.12 万美元，比扩大率3. 80%；归母纯毛利率润11.89 万美元，比扩大率17.45%。有限品牌经操作数据绩比扩大率一般系原因煤市场单价保护缩量十字星运动附加上网卡电池容量比扩大率的作用。依赖于有限品牌煤电相互依存的操作形式，电力能源相关业务领域的毛利率扩大率可套利焦炭相关业务领域的市场单价下跌，得到保障纵向经操作数据绩的添富蓝筹扩大率。现阶段，有限品牌正极推广海则滩露天矿井业施工，依照有限品牌方案，海则滩露天矿井业保守估计2026 年6 月首采工作的面投运，保守估计当时产煤300 亿吨；2027 年个季节度使用连合试工作，逾期产煤1000 亿吨。海则滩露天矿井业的投运已成定局进十步肥厚有限品牌经操作数据绩，依照有限品牌推算的结果，海则滩露天矿井业保守估计年脱贫致富约90 万美元、转入纯毛利率润约44 万美元、转入操作性净资金流约51 万美元、注资感恩率达50%大于。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上半个月，品牌满足经营收录145.12 多亿，月环比倍增3. 80%；归母净毛利率润11.89 多亿，月环比倍增17.45%；扣非归母净毛利率润11. 12多亿，月环比倍增10.66%；单一季度归母净毛利率润7.23 多亿，月环比倍增21.71%；满足加权平均法净资本利益率2.54%，月环比曾加0.27 个同比环比增长率；满足常见每1股利益0.05 元/股，月环比倍增17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上三个月，品牌控制每天的运营工资工资收入145.12 亿美金，比涨幅3. 80%；归母净提成率润11.89 亿美金，比涨幅17.45%。品牌经每天的运营绩比涨幅具体系驱动力煤资金维护下跌中继运作堆砌在网络上充电比涨幅的影向。依赖于品牌煤电相辅相成的开模试，功率项目的提成涨幅可风险对冲传统的媒碳项目的资金震荡，服务保障纵向经每天的运营绩的稳盈涨幅。分项目几个方面看，品牌功率和传统的媒碳项目都控制每天的运营工资工资收入88.04 和53. 44 亿美金，同发生改变+14.32%和-8.41%；控制营业收入率率15.46%和48.38%，比发生改变+8.86 和-7.71 个月贷款利率。品牌功率营业收入率率比增强，具体系燃煤锅炉资金比走低。2024H1 品牌采购管理制度传统的媒碳874.72 千吨，至少长协煤平均水平达86.84%。品牌单每季度归母净提成率润7.23 亿美金，比涨幅21.71%。一年后花费的率几个方面，2024H1 品牌销售额花费的率、管理制度花费的率、研发部门花费的率和账务部花费的率都为0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，比发生改变+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个月贷款利率。2024 年上三个月，品牌账务部花费的为9.92 亿美金，比走低19.19%，具体系品牌汇兑失去比少2.09 亿美金。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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