投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分第三季度来了解，工厂Q2 发剩余电量显示93.67 亿度，去年同期+12.7%，同比增长同比增速-6.3%；做到售剩余电量显示88.87 亿度，去年同期+12.9%，同比增长同比增速-6.2%。

做实山西煤炭主营项目，推进煤电平面布置。品牌于2024 年8 月颁布《发行人量机构股票买债务应急演练方案》，拟以发行人量价1.29 元/股，刷卡交易对价不不低于3.5 6亿买天悦煤业债务。天悦煤业的生产能力为60 亿立方米/年，保留储量389 亿立方米，主产高品控焦煤，专属餐饮市场中过剩煤种，购置完整后预期第一点年可增高纯提成润1.6 6亿上文。同時，海则滩媒矿作为一两个品牌进一步控制煤电合二为一化的目标的重要新大型项目，将于2026Q2 控制第一点个工作任务面投建，在至今产煤300 亿立方米。2027 年投建后，在至今产煤多达1000 亿立方米，按2023 年餐饮市场中均煤价总体计算，可更改纯提成润约44 6亿，投资的回馈率达50%上文。新大型项目投建后，品牌煤电项目还有机会推进，财报或将控制同比完善。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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